目前中国经济的风险来自于两个攻坚期的叠加：转型进入攻坚期和金融深化进入攻坚期。

经济转型的攻坚主要是去房地产化。去房地产化已经从过去的预期变成现实。诸多代表性观点是，房地产产业链对中国经济的作用是其他行业所无法替代的，房地产销售的减速，会带来房地产投资增速的回落以及家电、汽车等销售的减速，使中国经济承压。现实是，中国经济已显示出了此种迹象。

而金融深化进入攻坚期指的是，中国目前正在在进行的金融改革。中国目前的金融深化按照两个维度展开，分别是市场化以及金融稳定与金融安全。改革按照先易后难的进度推进。如再往前推进，就要啃硬骨头。按照三中全会和相关领域的表态，2015年之前金融改革要有实质性突破，这将对经济影响深远。

惊险一跃

一是利率市场化推动资金成本的上升。未来两年将实现人民币利率的市场化，存款上限取消，这被称为利率市场化的惊险一跃，将带来利率的进一步上升。目前尽管经济下行，但贷款利率已经接近2007年繁荣高点的水平，现在理财产品的收益率相当于最市场化的存款利率，在5%左右的水平，放开存款利率后，理财产品收益率会有所下降，但还是会高于目前3.3%上浮后的存款利率，这将导致市场融资成本上升至少100个基点左右。

二是汇率波动加大。过去利率市场化步伐较快，今明两年人民币汇率和人民币国际化将明显加快。3月17日起，人民币汇率双边浮动区间扩大到2%。上半年人民币资本项目可自由兑换将在上海自贸区试点。在市场化的推动下，市场决定资金价格以及资金何时进出入中国。一旦中国经济出现问题，资金外逃可能更加便利，资金外逃对实体经济的冲击如何应对，这需要认真考虑。

三是刚性兑付将打破。刚性兑付是中国过去30多年一直存在的事实。在利率市场化的背景下，刚性兑付意味着收益市场化，而风险由国家承担。利率市场化和预算软约束在某种程度上加剧了利率的无序竞争，推高了利率，放大了风险。因此在利率市场化之前，需要通过切实有力的措施，打破刚性兑付，譬如建立存款保险制度，允许信托债券理财违约等等，这对防范金融风险是有利的。但是短期来看，企业违约风险尤其是部分过剩行业、民企违约的风险会显性化，规则的改变会加大市场对周期性违约风险的担心，信用违约和机构破产会放大企业的融资难问题，这些对经济和金融市场均会产生短期冲击。

四是影子银行的监管。近几年金融创新发展迅速，信托和理财对弥补传统银行的不足发挥了重要作用，但也给监管带来诸多挑战，出现了监管真空带。2014年会有相应的细则落地，同业杠杆率可能会下降。但是，另一个问题是，在加强监管的同时，如何解决企业的融资难问题。

转型是痛苦的，需要一个宽松的货币环境。而从目前的情况看，金融深化攻坚带来的确是偏紧的环境。金融深化理论显示，金融深化在提升资金配置效率的同时，也会加大经济和金融的脆弱性。这两者的关系如果处理不当，或者金融深化的路径设计不当，二者的动荡会相互强化和放大，甚至造成经济危机和金融危机。历史上拉美就出现过这样的情况。

中国经济将出现大的经济和金融危机有些危言耸听，但目前确实面临着金融风险释放和经济增长疲弱的相互强化机制。经济转型的阵痛、金融深化的阵痛叠加周期性调整的阵痛，未来两年中国经济和金融动荡在所难免。

硬着陆的可能性

市场对中国经济和金融的担心是有道理的，不过需要特别强调的是，有可能出现风险和出现风险是两个概念。潜在的风险会不会演变成现实的风险，主要取决于推进改革的环境，以及有没有化解风险的预案。

目前,从三个层面看，尽管动荡，但出现硬着陆或者金融危机的概率不大。

首先，总体的宏观环境不错。从全球来看，尽管复苏存在波折，但总体趋势是走出低谷。

其次，相比于其他新兴市场国家，中国的政策空间更大。及时，与其他国家外债多、储备少形成鲜明对比的是中国外债少、储备多。这使得监管当局能够从容应对资金大规模流出的冲击。第二，物价总体处于低位。预计今年CPI上涨2.7%，PPI上涨0%-0.5%之间，如果需要可以采取财政和货币政策双扩张的政策。其他新兴市场国家就缺乏中国如此好的宏观经济基本面。以巴西为例，巴西的GDP增长大幅放缓，物价高企，外债规模大，巴西雷亚尔存在较大的贬值压力。滞涨叠加货币贬值，货币政策左右为难。与其他国家相比，中国宏观政策调节的空间较大。

，国家有一整套应对可能风险的预案。这其实是去年摸索出来的底线思维调控的成功经验。去年在不增加赤字，不增加基础货币投放的基础上成功实现了稳增长。